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23/2/2024
El
Indicador Multidimensional de la Manufactura BBVA (IMM BBVA)1 creció 0.3% AaA
en enero, apuntando hacia un modesto crecimiento del sector ante la gradual
desaceleración de la demanda de bienes duraderos en EE.UU. De acuerdo con las
últimas cifras del Bureau of Economic
Analysis, las ventas minoristas en EE.UU. disminuyeron (-)1.1% MoM en el
primer mes del año (en términos reales), con una caída de (-)2.0% en el
segmento de automóviles (la cifra más baja desde febrero de 2023). Hacia
adelante, anticipamos que el sector manufacturero mostrará una gradual
ralentización, ante la pérdida de dinamismo de la demanda externa.
De
acuerdo con las cifras del Inegi, en el mes de diciembre los subsectores de la
manufactura que registraron las mayores caídas en producción fueron la
fabricación de equipo de transporte (5.6% MoM) y la fabricación de prendas de
vestir (-5.5% MoM). Para el segmento automotriz este dato representa la tercera
caída consecutiva, con lo que alcanza un nivel de producción que supera su
cifra precovid en solo 1.9% (tras haber superado dicho umbral en 9.7% en mayo
del año pasado). Entre los segmentos que mayor avance han mostrado con respecto
a su nivel pre-pandemia se encuentran la fabricación de productos derivados del
petróleo (41.3% por arriba de su nivel precovid), y la fabricación de aparatos
eléctricos (+23.5%).
En términos
de capacidad utilizada, catorce de los veintidós subsectores aún se ubican en
niveles por debajo de su cifra antes de la pandemia de covid (vs doce el mes
anterior). Entre ellos sobresale la industria de la madera (23.9% por debajo de
su nivel de enero de 2020), la fabricación de prendas de vestir (-22.2%), y la
fabricación de productos de cuero (- 21.5%). En sentido contrario, los
segmentos de productos derivados del petróleo, equipo de cómputo y
comunicaciones, y aparatos eléctricos, sobresalen por superar con amplitud el
nivel de capacidad utilizada registrado previo a la pandemia (+58.9, +16.5, y
+8.3% pp, respectivamente). En términos de variación mensual, el segmento de
productos derivados del petróleo mostró en noviembre el mayor crecimiento en
capacidad utilizada (de 59.0% a 65%), mientras que la fabricación de insumos
textiles mostró la mayor caída (de 72.4% a 63.8%).
Anticipamos
un modesto dinamismo del sector manufacturero hacia adelante, en un contexto de
menor demanda de bienes duraderos en EE.UU., a medida que los hogares en ese
país agotan su ahorro en exceso, en un entorno de altas tasas de interés y
normalización de los patrones de gasto. Estimamos que en el mediano y largo
plazo el sector manufacturero se beneficiaría del proceso de relocalización de
las cadenas globales de valor (nearshoring),
en un entorno de tensiones geo-políticas entre EE.UU. y China. Considerando el
lento dinamismo que han mostrado los distintos componentes de la demanda
interna en los últimos meses, sesgamos a la baja nuestra estimación de
crecimiento para este año (BBVA 2.9%)
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